旅游ABS例读：手把手详解三特索道资产证券化
位于贵州省铜仁市的梵净山，是国家4A景区和自然保护区，自明代以来就是著名的佛教圣地、弥勒佛的道场。其旅游资源在直径500公里范围内具有独特性，没有竞争性市场。2023年7月2日，梵净山成为我国第53处世界遗产、第13处世界自然遗产。
2007年8月，三特索道首次公开上市，拟募集1.56亿元。其中成立于2004年的贵州三特梵净山旅业发展有限公司以下简称：梵净山旅业的贵州梵净山客运空架索道项目拟投资4990.00万元，项目投资时间进度为2006年12月-2008年6月，完成土建施工以及设备订制；2007年11月-2008年7月完成设备运输、安装、调试及试运行。
索道线路位于金顶景群中鱼坳零步至回香坪，三特索道直接和间接合计持有梵净山公司100%股权。2009年4月28日，梵净山索道项目开业，当年梵净山索道项目接待游客13.93万人，实现营收1884.81万元，净利润261.65万元，显然梵净山索道项目取得了开门红的效果。这是梵净山索道项目的开始，真正的“现金牛”效果一直持续到现在。
据贵州省铜仁地区物价局文件关于对梵净山国家级自然保护区旅游索道客运票价的批复铜地价价【2009】3号，自2009年3月10日起梵净山国家级自然保护区旅游索道客运票价标准为：往返双程价格160元/人次、单程90元/人次；票价为最高限价，不分淡季和旺季，经营者可在最高限价内下浮。
从2010年-2023年，8年间梵净山旅业合并接待游客年平均增速25.30%，年营收平均增速27.00%，年净利润增速高达57.75%。
2023年上半年，梵净山旅业合并实现接待40.47万人次，同比增长35.08%；营业收入8949.00万元，同比增长46.22%；净利润3113.47万元，同比增长71.24%的业绩。需要特别说明的是梵净山旅业合并的营收来自两部分，除了索道业务外，还有观光车业务不在本次ABS入园凭证中。
从2011年-2023年，7年间，庐山三叠泉合并接待游客年平均增速12.07%，年营收平均增速28.00%，年净利润增速高达23.21%。
在2023年上半年，庐山三叠泉受天气影响，导致运营期同比减少20天，实现接待15.95万人次，同比下降7.91%；营业收入941.20万元，同比下降10.34%；净利润423.69万元，同比增长19.92%的业绩。
位于浙江杭州淳安县境内的千岛湖，是国家5A级风景名胜区，两江一湖富春江、新安江、千岛湖国家级重点风景名胜区的重要组成部分。
2012年9月，三特索道以7000万元收购杭州千岛湖索道有限公司以下简称：千岛湖索道100%股权，其主要资产为梅峰索道、黄山尖缆车，其中，梅峰索道和黄山尖缆车分别于1999年和2006年。
据淳安县物价局文件关于调整梅峰索道票价的批复淳价【2013】51号，自2013年11月1日起调整千岛湖梅峰索道票价为：成人往返60元/人、单上行35元/人、单下行30元/人；1.2～1.5米儿童往返30元/人、单上行20元/人、单下行15元/人。
从2012年-2023年，6年间，千岛湖索道合并接待游客年平均增速58.39%，年营收平均增速59.98%，年净利润增速高达255.84%。需要说明的是，由于千岛湖索道在2013年实施索道升级改造，导致由盈转亏，直至2023年5月才重新开始营业，因此致使2013年-2023年以及此后的数年在经营情况上发生巨大变化。
经过10年的合作、股权转让等资本运作，进一步突出索道主营业务，三特索道终持有海南三特100%的股权。
据2009年12月16日印发的海南省物价局文件海南省物价局关于南湾猴岛门票价格的批复琼价审批【2009】126号，南湾猴岛索道往返交通票价格为110元/张；旅行社团队购票实行适当优惠，索道交通票优惠幅度最高不得超过40%。
从2012年-2023年，6年间，海南三特索道接待游客年平均增速9.23%，年营收平均增速11.36%，年净利润增速高达17.23%。
2023年上半年，海南三特索道营业收入3860.94万元，同比增长20.11%；净利润2128.16万元，同比增长21.26%的业绩。
除此之外，三特索道立足索道产业，继而进入景区开发，探索“索道+景区”发展模式。于2009年起，在既有的猴岛公园旁边，打造浪漫天缘海上运动休闲中心，在整合现有资源的同时，以满足不同层次旅客需求。浪漫天缘项目于2012年起陆续开放，2023年追加4000万元投资开发二期项目，同时2023年通过项目外包降本增效首度实现扭亏。但近年来表现不佳，处于持续亏损状态。
根据三特索道历年公开渠道的数据推算，2023年至2023年，以及2023年前11个月，三特的4条索道平均票价变化相对稳定。具体数据如下表：
2023～2023年及2023年1～11月，梵净山索道综合平均票价分别为135.64元、136.39元、137.60元和142.11元，持续增长。庐山三叠泉索道综合平均票价分别为66.32元、69.20元、62.85元和61.00元；千岛湖梅峰索道综合平均票价分别为35.28元、35.47元、33.96元和35.04元；海南猴岛索道综合平均票价分别为52.48元、55.58元、52.03元和56.87元，均有所波动。综合来看，各景区索道综合平均票价均较为稳定。
发行8亿元的三特索道乘坐凭证ABS
◆原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即贵州三特梵净山旅业发展有限公司、庐山三叠泉缆车有限公司、杭州千岛湖索道有限公司及海南三特索道有限公司；
◆差额支付承诺人，即武汉三特索道集团股份有限公司和当代科技产业集团股份有限公司；
◆信用评级，AAA预先；
◆凭证分类，原始权益人因运营特定景区梵净山、庐山、千岛湖、海南猴岛索道而拥有的特定索道乘坐凭证，凭证包括特定景区的各类票证包括但不限于全价票、儿童票、团体票、优惠票及其他各类可以乘坐索道的凭证如有；
◆期限清楚，即2023年6月13日至2023年6月13日特定期限内；
◆基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入；
◆募集资金用途，偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设或其他合法用途；
◆计划管理人，即天风证券股份有限公司；
◆产权清晰：本专项计划中的4条索道，三特索道100%持股合法持有基础资产。
为拓宽融资渠道、降低融资成本，三特索道拟将下属全资子公司贵州三特梵净山旅业发展有限公司、庐山三叠泉缆车有限公司、杭州千岛湖索道有限公司及海南三特索道有限公司的4条索道乘坐凭证转让给作为专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。
三特索道专项计划拟发行的资产支持证券总规模预计不超过8亿元，期限不超过5年，分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券，预计优先级7.5亿元，次级0.5亿元，三特索道为次级资产支持证券认购人。
三特索道ABS优先级资产还本方式到期还本，每年兑付一次；次级资产不设预期收益，各期资金兑付优先级本息后，剩余资金全部兑付次级。据前期信息披露，三特索道ABS优先级资产预期信用评级为AAA级预先评级，以实际为准，次级不做评级。
预计，三特索道ABS项目发行的综合成本为6.5%左右。
年营收5.39亿元的三特索道
此外，三特索道还运营管理华山宾馆、湖北崇阳隽水河休闲度假地、大余湾美丽乡村文化休闲旅游区、湖北荆山楚源休闲旅游区南漳、保康、钟祥、湖北红安天台山文化生态旅游区、福建武夷山武夷源生态旅游区、珠海石景山索道滑道、广州白云山滑道极限运动中心等。显然，三特索道已然形成成熟的以4A级以上景区为核心的索道业务，拓展休闲度假目的地的商业模式。2023年，三特索道通过盘活存量资产，将其持有安吉田野牧歌公司全部100%股权以6,375万元转让给浙江祥景旅游产业发展有限公司，实现投资收益1,672万元。2023年上半年，三特索道继续通过转让资产的方式盘活存量资产，转让所持咸丰坪坝营公司100%股权实现投资收益13,171.02万元。
2023年，三特索道实现营业收入5.39亿元元，比2023年增长19.52%，实现净利润550.14万元，比2023年增长5,944.17万元，总资产26.72亿元，同比增加3.80%。2023年上半年，三特索道实现营业收入2.67亿元比2023年同期增长24.18%；实现净利润9,653.37万元，比2023年同期增长387.56%。
另外，作为三特索道ABS第二差额支付承诺人的当代科技产业集团股份有限公司以下简称：当代科技，截至2023年7月底，当代科技以持有三特索道25.07%的股份成为其第一大股东。成立于1988年的当代产业，在2001年整体变更为股份制，旗下有人福医药600079.SH、当代明诚600136.SH、三特索道002159.SZ、天风证券601162.SH四家上市公司，业务面涵盖医药、房地产、证券、旅游以及影视文化体育等领域。2023年底，当代产业持有资产789.68亿元，实现营收232.11亿元，同比增长35.19%，净利润为26.98亿元，同比增长70.54%。
此外，在本次专项计划之初，由包括珠海景山三特索道有限公司在内的5条索道参与乘坐凭证，但是后期调整中珠海三特索道不再参与其中。1996年10月，三特索道与新加坡索道国际私人有限公司设立珠海三新索道有限公司珠海三特索道的前身，三特索道持股70%；1997年7月，三特索道与新加坡索道国际私人有限公司签订补充合同，变更出资比例，公司出资比例调减为60%；2002年8月，三特索道、物业公司与新加坡索道国际私人有限公司签订股权转让协议，股权转让完成后，三特索道持有珠海三新索道公司90%的股权，物业公司持有珠海三新索道公司10%的股权，从而实现直接和间接持有珠海景山三特索道100%股权。同时，企业性质由中外合资企业变更为内资企业。2004年11月，珠海三新索道公司更名为珠海景山三特索道有限公司。
珠海三特索道主要运营珠海市中心石景山景区的观光索道、滑道业务。2023年，珠海三特索道实现营收965.51万元，同比增长2.44%，净利润372.92万元，同比增长26.99%。至于后期，珠海三特索道不再参与此次资产证券化项目的原因尚不得而知。
就在三特索道进行资产证券化之际，2023年5月，三特索道披露非公开发行股票事项，计划非公开发行不超过2773.33万新股，拟募集5.45亿元，且全部由三特索道第一大股东当代产业认购，借此采取股权融资方式调整三特索道较高的资产负债率67.49%。可见，本次资产证券化在有效拓展三特索道融资渠道的同时，也将会为三特索道降低较高资产负债率方面起到一定程度的缓解作用。更为重要的是，为三特索道未来5年新建项目提供了较为充足可靠的资金依托。返回搜狐，查看